2025年11月19日，但斌在一次公开演讲中，围绕黄金、比特币以及特斯拉等资产进行了深入阐述，他在分析中提出，如果从长期投资视角出发，黄金作为典型的不生息资产，其长期回报率往往难以超越能够产生持续现金流或利润的生息资产，而他通过一幅历史收益对比图展示了黄金与生息资产（如股票）的收益曲线，以直观方式说明了不生息资产在长期投资中的局限性，这让我不由得想起了巴菲特在其股东问答录中所提到的一段经典比喻——巴菲特以一幅19世纪的欧洲名画为例，如果当年有人投资购买该幅名画并将其保留至今，其价值远低于同样资金当年投入美股指数基金后所获得的累计收益，由此得出的结论也是显而易见的，即在长期投资中，不生息资产即便存在价值保存功能，其整体投资回报率仍难以与生息资产相比，而这一逻辑同样适用于黄金这一传统避险资产。
在演讲中，但斌进一步将这一分析框架延伸至比特币与特斯拉，他的观点是，即使比特币未来价格能够攀升至百万美元级别，但相较于能够产生实质性现金流并具备商业模式落地能力的特斯拉而言，后者的长期收益潜力依然更高，他强调的逻辑核心并不在于特斯拉能否完美实现马斯克设想的商业愿景，而在于比特币作为不生息资产，其未来潜在回报受限，而特斯拉作为生息资产不仅能够产生持续利润，还能够通过创新和市场扩张释放更大的增值空间，因此从投资回报的角度来看，生息资产在长期内具备更强的竞争力。
在认同这一核心观点的同时，我与但斌等传统投资者的思路有所不同：传统投资者往往将目光聚焦于股票等传统生息资产，试图寻找潜在回报率更高的投资标的，而我则将关注重点放在加密生态中的资产上，同时兼顾传统股票市场，以期寻找既能提供潜在高收益，又能兼顾生态价值和创新潜力的资产。在早期的文章中，我曾提出一个观点，即以太坊未来市值有望超过比特币，核心理由在于以太坊不仅是加密资产，更是一种应用平台，它能够通过手续费机制产生持续健康的收益，并且通过销毁机制将部分收益返还给持币者，从而形成生息资产的特性，而这一观点在当时还缺乏充分的数据和技术支撑，其关键问题包括：以太坊的吞吐量和性能是否能够支撑大规模应用生态？高价格下的交易手续费是否会阻碍应用推广，从而影响生态规模？提升性能的同时如何确保去中心化不受损，保持平台的信任和安全性？
经过近几年的技术迭代与核心开发团队的持续努力，尤其是在2025年以来，以太坊在二层扩展解决方案、零知识证明及EIL方案上的突破，使得上述问题得到了较为成熟的解决：二层扩展显著提升了交易吞吐量，降低了手续费成本，使得应用推广不再受限于高交易成本；零知识证明技术在保持去中心化和安全性的同时，实现了高性能的计算和验证；EIL方案进一步优化了数据处理效率，为庞大的智能合约生态提供了可持续扩张的基础；综合来看，以太坊在性能提升和费用降低的前提下，能够保持去中心化，同时为应用生态提供充足空间，从而实现长期可持续的收益循环。
结合这一技术演进背景，以及但斌在演讲中强调的生息与非生息资产对比逻辑，我愈发相信，以太坊在未来不仅可能超越比特币的市值，还可能在投资回报率上超越其他智能合约公链，因为它既具备平台收益生息特性，又能够通过不断扩张的生态和降低的交易成本吸引更多应用和用户，从而形成自我增强的价值循环，使得长期回报潜力远高于纯粹的不生息资产，比特币在这一逻辑下更多呈现价值储存功能，而非持续投资收益的功能。
因此，从生息资产的视角来看，比特币作为不生息的数字黄金，其长期上涨空间受限，而以太坊作为能够不断创造实际经济收益的智能合约平台，其潜在投资回报与生态价值增长的结合，使其成为更具吸引力的长期投资标的，这一观点不仅体现了我对加密资产生态的理解，也与传统投资者强调生息资产长期回报的逻辑不谋而合，同时通过加密技术与创新应用将长期价值创造与投资回报紧密结合，为投资者提供了新的思考路径。